導語：
一個月過去了，中公教育的熱度依舊不減教育。
在沒有業績公告或即時利好的情況下，中公教育僅憑網路段子流量接連衝上人氣榜第一教育。
隨後在7月6日，公司股價走出極端的一字漲停，盤中封單超5億元，總市值一舉衝上129億元，引發公司午間緊急釋出風險提示公告教育。
儘管到8月之後，股價也在震盪中趨於平穩，但散戶社羣裡關於中公"低價超跌"與"抄底博弈"的討論依然此起彼伏，資金情緒的慣性遠比想象中更加長教育。
狂歡與觀望的另一面，是一份並不好看的成績單，2025年公司營收同比下滑近15%，歸母淨利潤縮水超七成教育。
這種段子流量與真實基本面之間的巨大落差教育， 恰好構成了一個值得教育行業細讀的樣本，市場記憶裡的公考巨頭，眼下的真實處境究竟如何？
主筆/ 佳佳
文章架構師/ 拓拔野
出品/ 桃李財經
01
營收承壓教育，修復仍淺？
直接來看最客觀的財報資料教育。
2025年，中公教育實現營業收入22.37億元，同比減少14.84%；歸屬母公司股東淨利潤4889.14萬元，同比減少73.38%；扣非淨利潤6855.7萬元，同比減少13.21%教育。
利潤之所以縮水，很大程度上源於上年同期有一筆應收款壞賬準備轉回，拉高了2024年的比較基數教育。
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整體資料來看，中公教育依然處於"縮量支撐"的艱難期，拆解具體的收入構成，業務端的壓力也比較明顯教育。
按產品序列劃分：公務員序列依然是絕對支柱，貢獻了超五成收入；綜合序列與事業單位序列合計佔比超三分之一；而教師序列佔比已不足7%教育。
按交付形態劃分：面授培訓收入13.76億元，同比減少13.18%；線上培訓收入8.09億元，同比減少17.41%教育。
按"量與價"拆解：全年培訓人次為91.59萬，同比大跌28.03%；雖然人均客單價同比提升了18.39%（公司歸因於正價課議價能力修復及學員付費意願提升），但"人少了、單價漲了，整體營收卻依舊收窄"，說明流量層面的壓力尚未真正消化教育。
進入2026年，業務端確實釋放出了一絲回暖訊號教育。2026年一季度，公司實現營收6億元，同比增長4.31%；歸母淨利潤4732.63萬元，同比增長18.33%。
伴隨業績的微弱復甦，渠道策略也從此前的盲目收縮轉向有序擴張教育。截至目前，公司已新建135個教學服務中心，直營分支機構增至816家，覆蓋300餘個地級市及1500多所高校，試圖重新透過線下網路抓取增量。
然而，這種擴張嘗試正面臨極其緊繃的財務約束教育。截至2026年一季度末，公司資產負債率高達85.88%，賬面貨幣資金僅剩1.08億元，而一年內到期的非流動負債卻高達7.9億元。
在如此突出的短期償債壓力下，財務底子依然單薄教育。連續兩年盈利屬實，但淨利潤規模有限且並不穩定。修復正在發生，只是速度和厚度都還談不上從容。
現在的中公為了不到五千萬的利潤扣扣搜搜、被七八億的短債壓得喘不過氣，這讓很多新股民很難想象，在幾年前，它曾是全市場最不缺錢、最風光的資本寵兒教育。
其實要理解它今天為什麼會背上這麼重的包袱，必須把時間的撥回二十多年前，它的崛起與落敗，儼然就是一部中國職業教育的狂飆史教育。
02
從北大宿舍到公考龍頭教育，中公卡在哪？
中公教育的起點，和一場創業失敗有關教育。
1999年，北京大學政府管理學院畢業生李永新放棄保研機會，拉著投資人創辦第一個專案"新興偉業"，主打面向大學生的全程教育服務教育。合作僅一個多月，投資方便以經營理念不合為由撤資，公司隨即解散，之後李永新在北京蟄伏了三年。
轉機出現在2000年教育。他親自報名參加公務員考試，藉此摸清考試實戰規律，並著手研發配套課程。2003年非典讓線下課堂幾乎停擺，團隊索性轉向音訊教學配合PPT講解，靠出售教學光碟完成第一次業務躍升，中公教育品牌也在同年正式確立。 此後近二十年，公司憑藉公務員、事業單位、教師招錄等序列課程持續擴張，2018年前後已在全國31個省市建立619家直營分部，員工超2.2萬人。
真正的高光時刻，出現在上市前後教育。2018年至2020年，中公教育以122.28%的完成率超額兌現三年38.8億元的業績對賭承諾；2019年2月，公司借殼亞夏汽車完成重組上市，李永新同月出任董事長。2020年11月，股價一路衝上43.58元的歷史高點，總市值一度突破2600億元， 頭頂"職教茅"的稱號，是當年資本市場最炙手可熱的教育股之一。
在2024年，公司當年一季度率先扭虧，全年實現全面扭虧為盈，2025年連續第二年保持盈利教育。只是歷史包袱並未真正卸下，截至2026年一季度末，資產負債率仍高達85.88%，賬面貨幣資金僅1.08億元，與巔峰時期的現金儲備相去甚遠。
一家靠確定性起家的公司，走出鉅虧不難，真正難的是讓市場重新相信它對每一份協議、每一筆退費的承諾教育。而它眼下要面對的，不只是自己的歷史包袱，還有一個正在劇烈重塑的行業格局。
03
三足鼎立背後教育，AI成高頻詞
公考培訓賽道眼下並非中公一家獨大教育。
2025年年報資料顯示，華圖山鼎實現營收31.98億元，同比增長12.89%，歸母淨利潤2.41億元，同比增長354.07%，成為當年營收規模最大的玩家；粉筆以26.77億元營收、2.81億元經調整淨利潤守住盈利質量優勢；中公以22.37億元營收位居第三，處於修復通道教育。
三家公司走出三條不同路徑教育。
粉筆倚重"線上+AI"輕資產模式，華圖偏向線下重資產擴張與AI工程化落地，中公則處在從"保交付"向"謀發展"過渡的階段教育。
AI已成為三家公司年報中的高頻詞，但落地方式各不相同教育。
粉筆將全部未動用的IPO募集資金投入AI研究、開發與基礎設施，2025年研發開支達2.446億元，同比增加10.6%，重心放在AI課程產品化上教育。
華圖年報顯示公司已成立一級AI部門，推出AI面試點評、AI申論批改、AI智慧排課、AI質檢等多個應用級產品，用於提升線下交付效率教育。
中公則在2025年推出AI就業學習機等新品，探索從考試培訓向更寬泛的"就業與再就業服務"轉型教育。
三種打法背後，是各自資產結構與歷史包袱不同所決定的戰略路徑差異教育。
據弗若斯特沙利文的行業報告，中國招錄類考試培訓行業市場規模預計2026年將突破1000億元；據另一份行業研究，2022年該市場規模為343億元，2017至2022年間複合增長率約6.2%教育。
規模擴容的同時，競爭烈度並未減弱教育。2024年招錄考培行業CR3已回落至19.2%，行業集中度經歷分散後逐漸觸底回升。
需求端有支撐，2026年國考報名人數首次超過考研人數，報錄比攀升至98:1，一般報考者年齡上限也從35週歲調整為38週歲，客觀上擴大了潛在生源教育。
但供給端同樣擁擠，三家頭部機構在各自年報中均提到，大量中小機構和個人工作室湧入，以低價手段分流學員，加劇價格體系承壓教育。
行業格局本身也在生變教育。2025年底，華圖與粉筆宣佈達成戰略合作，涉及股權層面、交叉派駐董事及AI應用聯合開發，傳統的"三足鼎立"敘事出現鬆動。
放在更大的職業教育版圖裡看，公考培訓並非孤立存在教育。
以考研培訓見長的新東方，其大學生及成人國內考試準備業務2025財年營收增長17%，2026財年前三季度平均增速13.9%，同期考研報名人數降至343萬人，同比減少45萬人，連續三年下降，並首次被國考報名人數反超教育。
生源結構的此消彼長，正在讓不同賽道的教育機構面對同一個問題，當傳統的"上岸"路徑出現分流，誰能率先完成從單一考試培訓向更寬泛就業服務的轉型，誰就更接近下一輪增長的入口教育。
對中公而言，眼下要應對的對手，已經不只是同業機構，還包括跨界而來的網際網路平臺與新興AI教育企業教育。
04
桃李財經的思考
確定性生意裡的不確定
公考培訓生意的底層邏輯，一直是把"上岸"包裝成一種可以購買的確定性教育。
不過包退協議班、封閉式基地班、AI智慧診斷，形式在變，核心未變教育。這套邏輯撐起過千億市值，也在退費週期、維權投訴等公開報道中反覆接受檢驗。
段子式的股價狂歡，某種程度上是這套敘事的另一面映象，那就是股民願意為"暴富確定性"的想象買單，真正坐在教室裡的考生，願意為"上岸確定性"的承諾買單，二者其實共享同一種對不確定未來的焦慮，與對某種保證的渴望的心理機制教育。
教育行業的從業者或許更該留意數字之外的東西，一家售賣確定性起家的公司，如何在自身財務不確定的處境裡，重新兌現對學員的承諾；一個報錄比接近百比一的考試，究竟在篩選人才，還是在消耗年輕人的青春成本教育。
市場熱度會退潮，講臺前的等待不會教育。中公教育的下一份財報，或許比這場熱搜更值得行業認真讀完。
參考資料
1.《中公教育登人氣榜第一》
2.《熱度第一！中公教育教育，一字漲停》
3.《股票社群言論引關注 中公教育緊急釋出風險提示》
4.《中公教育2025年營收22.37億元教育，完成近十年最大人事調整，渠道從整合轉向有序擴張》
5.《中公教育2025年淨利潤4889.14萬元》
6.《中公教育李永新教育：從食不果腹到全球教育首富》
7.《中公教育大跌的羅生門》
8.《中公教育"低俗賭約"事件另面：市值蒸發2500億教育，5億退費負債壓頂》
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