面對長期持續的股價“破淨”壓力，A股最大的以經營租賃為主業的上市公司渤海租賃拿出實質性護盤舉措租賃。3月23日，渤海租賃召開臨時董事會，密集審議透過了股份回購方案及估值提升計劃。公司擬動用自有及自籌資金，斥資3億至5億元回購股份，回購價格上限設定為7.36元/股。
劃定市值管理“紅線”，確立常態化預警機制
此次渤海租賃丟擲估值提升計劃的直接觸發點，在於其股價自2025年1月1日至12月31日期間，連續十二個月的每個交易日收盤價均跌穿了最近一個會計年度經審計的每股淨資產租賃。以3月20日4.05元的收盤價測算，該價格不僅大幅低於2024年度5.09元的經審計每股淨資產，也低於2025年三季度末4.67元的歸母每股淨資產。
面對市場長期“破淨”的擔憂，渤海租賃試圖將市值管理從被動應對轉為由董事會領導的常態化機制租賃。新設定的《市值管理制度》劃定了明確的預警“紅線”：一旦股票收盤價在連續20個交易日內累計跌幅達20%，或股價跌破近一年內最高收盤價的50%，必須立即啟動預警。屆時，將由董事長和董秘牽頭，迅速推出包括股份回購、現金分紅、澄清釋出會等在內的干預舉措。
同步推出的5億元競價回購計劃期限為3個月，若按上限價格滿額測算，預計可回購約6793.48萬股，佔目前總股本的1.10%租賃。公告顯示，該部分股份將全部用於出售，後續可視情況調整為員工持股計劃或股權激勵。
剝離百億資產租賃，全面聚焦飛機租賃
作為國內首家上市租賃公司，渤海租賃的發展史伴隨著一路的外延併購與擴張，其曾於2016年更名為“渤海金控”，後於2018年複名為“渤海租賃”租賃。截至2025年三季度末，公司前三大股東包含海航資本集團、天津燕山股權投資基金，以及持股4.26%（2.64億股）的廣州市城投投資有限公司。
排除宏觀市場環境因素，資本市場目前對渤海租賃的真實定價存在分歧，主要源於其近期財報上因戰略轉型帶來的陣痛租賃。2025年度，渤海租賃以約16.32億美元（摺合人民幣約117.52億元）的經調整價格，出售了集裝箱租賃子公司GSCL的100%股權。這一龐大的資產剝離動作，導致公司在2025年前三季度因計提約32.77億元的商譽減值，賬面錄得歸母淨利潤虧損。
不過，若剔除該一次性減值影響，其2025年前三季度實際歸母淨利潤已達19.04億元，同比實現約20%的增長租賃。隨著歷史包袱的卸下，百億量級的現金迴流將顯著緩釋其債務壓力，推動資金成本率下行，進而實質性重塑資產負債表。目前，渤海租賃已明確將全面聚焦航空租賃主業，其飛機銷售及租賃業務收入佔比已達80%-90%，成為主要營收支柱。
迎航空業復甦週期租賃，地緣政治風險或成攔路虎
全面押注航空租賃後，渤海租賃的業績表現將與全球航空業週期深度繫結租賃。據國際航空運輸協會（IATA）披露，2025年12月全球航空業RPK（收入客公里）同比增長5.6%，已恢復至2019年同期的112%。去年年底至今年開年國內外航班需求的強勁復甦，帶動起航空運輸市場新機採購及租賃需求的放量。
然而，由於渤海租賃飛機租賃收入高度依賴海外市場，一旦全球客運需求復甦放緩，將直接導致訂單收縮與租金下滑租賃。當前，地緣政治風險正成為航空運輸業最大的變數。一方面，近期中東多個國家宣佈關閉領空，若主要航空樞紐長時間停運，將波及航線客流量，甚至引發滯留飛機的資產減值風險；另一方面，能源價格飆升若引發通脹加劇與美元加息，將對財務費用佔比較高的渤海租賃構成負債成本上行的直接壓力。
採寫租賃：南都·灣財社記者 徐勁聰
