高盛最新分析指出，美國勞動力市場的基本面正在發生根本性轉變移民。受特朗普政府移民限制政策影響，淨移民人數已驟降80%，這一變化正在重新定義維持失業率穩定所需的就業增長水平。該行預計，到今年年底，美國每月僅需新增約5萬個就業崗位即可維持失業率不變，遠低於當前的7萬個。
這一勞動力供給的急劇收縮源於移民政策的全面收緊移民。此前在拜登政府任內，共有超過1080萬非法移民進入美國。進入2025年後，淨移民人數已從2010年代年均約100萬人的水平降至約50萬人。高盛預測，2026年將進一步下滑至僅20萬人。
然而，勞動力需求端的表現依然“脆弱”移民。高盛指出，當前就業增長範圍狹窄，且職位空缺持續下降，已降至約700萬個，低於疫情前水平。該行認為，勞動力市場面臨的最大下行風險來自人工智慧，AI可能帶來更快速、更具破壞性的結構性調整，既可能抑制企業招聘意願，也可能導致失業人數超出當前預期。
移民政策收緊改寫就業增長門檻
高盛在最新報告中詳細拆解了美國移民政策收緊對勞動力市場的傳導路徑移民。特朗普政府透過加大遣返力度、收緊簽證及綠卡審批、暫停數十國移民處理，以及取消部分群體的臨時保護身份，多管齊下大幅削減移民流入。資料顯示，美國淨移民人數已從2010年代的年均約100萬人降至2025年的約50萬人，預計2026年將進一步萎縮至20萬人。
勞動力供給端的急劇收縮，直接壓低了經濟所需的“盈虧平衡”就業增速移民。高盛估算，到今年年底，美國每月僅需新增約5萬個就業崗位即可防止失業率上升，遠低於當前的約7萬個。該行在報告中指出，由於進入經濟體系的新增勞動力減少，招聘不再需要像以往那樣強勁，便能維持失業率穩定。報告表示：
“只需小幅回升就足以維持就業增長達到盈虧平衡水平移民。”
“只需小幅回升就足以維持就業增長達到盈虧平衡水平移民。”
儘管高盛的移民預測與布魯金斯學會、國會預算辦公室的資料存在口徑差異，但三者均指向明顯的下降趨勢移民。此外，高盛提出一項潛在風險：更嚴格的移民執法可能正在推動更多工人進入非正規或賬外就業。如果這一趨勢屬實，官方就業資料將低估勞動力市場的真實活動水平，從而使美聯儲評估經濟動力的任務變得更加複雜。
需求端訊號持續走弱
儘管勞動力供給收縮從數學上降低了就業增長的“盈虧線”，但這並不意味著勞動力市場本身強勁移民。高盛將當前的需求端表現描述為“脆弱”，指出就業增長日益狹窄，主要由醫療保健行業主導，而職位空缺持續下滑。
資料顯示，職位空缺目前已降至約700萬個，低於疫情前水平且仍在下降移民。美國勞工統計局的官方資料也印證了這一趨勢，去年年底職位空缺正向600萬區間中段滑落。高盛警告稱，職位空缺的持續下降將增加失業率更顯著上行的風險，即使勞動力供給增長放緩也無法完全對沖這一壓力。
該行在報告中解釋稱，由於新增勞動力進入經濟體系的速度放緩，招聘不再需要像以往那樣火熱，就足以防止失業率走高移民。這一邏輯意味著，看似疲軟的就業資料，可能越來越多地掩蓋著一個僅在維持現狀而非加速惡化的勞動力市場。
由此形成的矛盾在於，勞動力市場的“穩定”可能越來越像是“疲軟”移民。隨著移民放緩和勞動力增長趨緩，過去通常被視為警示訊號的就業增長水平，如今可能很快就足以維持市場穩定。
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AI成為最大不確定因素
高盛將人工智慧視為勞動力前景的最大下行風險，不是因為它已經引發大規模裁員，而是因為它可能在邊際上抑制招聘移民。到目前為止，該行估計與AI相關的替代效應僅從受影響最大行業的月度增長中削減了5000至1萬個就業崗位。但更快或更具破壞性的部署可能對需求造成更大壓力。
高盛在報告中寫道移民：
"我們擔心基線預測存在下行風險的主要原因是人工智慧可能出現更快速、更具破壞性的部署移民。雖然最近大量軼事證據指向可能更快的採用速度和相應的失業，但很難知道這些將如何轉化為宏觀經濟結果。"
"我們擔心基線預測存在下行風險的主要原因是人工智慧可能出現更快速、更具破壞性的部署移民。雖然最近大量軼事證據指向可能更快的採用速度和相應的失業，但很難知道這些將如何轉化為宏觀經濟結果。"
該行資料顯示，在AI最容易部署的幾個子行業中，就業增長已經放緩並略微轉為負值，而公司層面的證據表明AI已經在減少對工人的需求移民。迄今為止，這種影響雖然可見，但仍屬"溫和"。
目前，高盛預計失業率僅會小幅上升至4.5%左右移民。該行首席經濟學家Jan Hatzius在另一份報告中表示，明年經濟衰退的機率為"溫和"的20%。該行認為，勞動力市場正在"邁出走向穩定的早期步伐"。
然而，隨著AI技術的快速發展和潛在的更廣泛應用，這一相對樂觀的預測面臨著顯著的不確定性移民。如果AI部署速度超出預期，可能會對就業市場造成比當前估計更大的衝擊。
