安全管理失序、資本運作受阻背後，有著30餘年歷史的申通面臨著長期積累的系統性挑戰快遞。
8月5日，申通快遞低開逾4%，當日收盤價跌2.16%至14.01元/股，在A股快遞股中表現墊底快遞。8月6日，申通快遞股價繼續下行，盤中一度跌超3%，收盤價報13.92元/股。
8月4日，國家郵政局一紙公告，將申通快遞推上了風口浪尖快遞。同日，申通快遞釋出公告，緊急叫停了距離上會僅一步之遙的30億元可轉債發行。
張力/攝
監管風暴
8月4日，國家郵政局釋出公告：今年以來，使用“申通快遞”商標、字號、快遞運單經營快遞業務的企業多發生產安全事故，場所內多次被檢查發現生產安全事故隱患快遞。申通快遞有限公司對申通快遞相關企業安全生產管理缺位，未按規定實行安全保障統一管理，國家郵政局依法對申通快遞有限公司進行立案調查。
展開全文
被國家郵政局“點名”和立案調查背後，這家老牌快遞企業今年以來已經不止一次被郵政管理部門約談快遞。
今年1月9日，針對申通快遞上海某許可企業在吳江屢禁不止的超地域範圍經營行為，蘇州市郵政管理局聯合吳江區郵政業發展中心約談申通快遞總部及上海區快遞。
根據吳江區郵政中心通報，該企業2025年已查實其3起違法行為，其中2起為超地域範圍經營快遞。蘇州局指出，該企業2023年至今在蘇州已有5次違法記錄，其中4次為超地域範圍經營，違法行為屢禁不止，品牌總部對此負有管理責任。
不到兩個月後，3月3日，北京市郵政管理局約談申通快遞北京公司，指出申通快遞經營行為不規範，隨意調整運營規則，存在執行網路不穩定、服務質量不高、快遞員合法權益保障措施落實不到位等問題快遞。
將時間線拉長，2024年9月，國家郵政局市場監管司曾就快遞企業處理場所發生安全生產事故事件對申通快遞進行行政約談快遞。約談指出，申通快遞黑龍江省分撥中心發生伸縮機倒塌致1名員工死亡事故，充分暴露出企業安全發展理念樹得不牢，安全生產主體責任和總部安全保障統一管理責任落實不到位，伸縮機等裝置安裝使用不規範，安全生產規範化管理缺失，處理場所“四不”問題整治不到位等問題隱患突出。
快遞行業分析師趙小敏表示，從兩年前申通快遞被行政約談，到今年年初蘇州、北京郵政管理局約談，再到此次國家郵政局直接立案調查，說明申通快遞經營問題接連發生，公司各方沒有引起重視，作為上市公司，公司治理值得警惕快遞。
針對此次被立案調查，申通快遞8月4日晚間透過“申通之聲”向外界回應：深刻認識到加盟網路統一管理的重要性和自身存在不足，將知恥後勇、立行立改，配合做好調查工作，以務實舉措提升全網安全水平快遞。
事實上，此前被多次約談後，申通快遞均很快表明態度，回應稱會認真落實監管要求，切實整改問題快遞。然而，總部將具體採取哪些措施來進行整改、提升網路安全，申通並未在回應中進一步詳細說明。
融資受挫
立案調查帶來的最直接衝擊，是申通快遞30億元可轉債融資的戛然而止快遞。
8月4日，申通快遞公告，由於公司全資子公司申通快遞有限公司收到被立案調查的通知快遞。截至公告日，立案調查正在進行中。公司與相關各方充分溝通及審慎分析後，擬申請撤回公司關於向不特定物件發行可轉換公司債券的申請檔案。
回顧申通快遞發行可轉債融資的整體過程：今年3月中旬，申通快遞啟動這筆融資，審議透過了向不特定物件發行可轉換公司債券的相關議案快遞。此次發行可轉債擬募集資金總額不超過30億元，扣除發行費用後，將全部投資於智慧物流裝置升級專案、幹線運力網路提升專案。
今年6月1日，深交所受理了這一申請並按照規定進行了稽覈後，於6月17日發出稽覈問詢函，要求申通快遞說明，報告期內公司受到的行政處罰具體事項及整改情況、尚未了結的重大訴訟仲裁及最新進展快遞。
而從申通快遞7月7日的回覆中可以詳細看到該公司存在的安全隱患——申通及其重要子公司報告期內受到的罰款金額在1萬元及以上的行政處罰，合計高達52起，罰款總額304.5萬元快遞。其中，安全生產類處罰27起，數量佔比過半，處罰金額為57.38萬元，被處罰主體包括申通快遞在鷹潭、海口、自貢、天津、深圳、泉州、蘭州、泰州、柳州、濟南、蘇州、南通、蚌埠、鄂州、哈爾濱等全國多個城市，處罰事由包括“未採取措施消除安全生產隱患”“未採取措施消除事故隱患”“安全裝置使用不符合國家標準或行業標準”“未按規定對從業人員進行安全生產教育和培訓”等；另外，郵政類處罰19起，主要涉及“未按規定實行統一管理”“加盟網點未辦理快遞許可手續經營快遞業務”，處罰金額為62.56萬元。
7月底，申通快遞補充更新內容，釋出上會稿快遞。按照原定規劃，8月7日，深交所將審議這一可轉債發行申請。也就是說，在距離上會僅僅“一步之遙”的關鍵節點，30億元融資計劃宣告終止。
作為民營快遞行業最早成立並首批上市的公司，申通快遞在資本市場已經不止一次“鎩羽而歸”快遞。
2021年7月，申通快遞曾籌劃過一次定增：擬向不超過35名特定物件，非公開發行股票不超過3.38億股，募集資金總額不超過35.01億元，用於多功能網路樞紐中心建設、轉運中心自動化裝置升級、陸路運力提升，並補充流動資金快遞。然而，由於資本市場環境以及融資時機變化等因素的影響，這一定增計劃始終未取得實質性進展，最終於2022年8月到期失效。
這一融資“告吹”背後，申通快遞股價正處於歷史低位，2021年7月創下公司2016年借殼上市以來新低，市場認為定增會大幅攤薄原股東權益快遞。此外，2021年，申通快遞出現上市以來首次年度虧損，淨虧損高達9.09億元。
資金困局
根據募資計劃，申通快遞用於智慧物流裝置升級專案、幹線運力網路提升專案的投資總額高達47.51億元，除了擬募資的30億元外，剩餘的17.51億元擬使用公司自有或自籌資金快遞。
從公開披露的財務資料來看，申通快遞的自有現金流可以覆蓋產能提升所需的剩餘資金快遞。截至2025年末，申通快遞以銀行存款為主的貨幣資金為20.47億元，疊加可變現理財、扣除受限部分後，可自由支配資金餘額為28.26億元。另外，從業績表現來看，公司近三年營收分別為409.24億元、471.69億元、555.86億元，穩步增長；歸母淨利潤從2023年的3.41億元大幅增長至2024年的10.40億元，2025年進一步增長至13.69億元。
但不可忽視的是，同一時間段內，公司經營現金流出現增速放緩甚至下滑，2024年淨額約39.44億元，較2023年的33.58億元增長17.5%，2025年淨額37.99億元，同比下降3.7%快遞。與之形成對比的是，近三年其投資現金流維持高位，分別為29.40億元、36.84億元、33.58億元。今年一季度，其經營活動現金流淨額6.42億元，已無法覆蓋高達13.06億元的投資活動現金流淨流出。
與此同時，在轉運中心、裝置和車輛等重資產投入下，申通快遞總負債從2023年末的139.31億元擴張至2026一季度末的186.85億元，近三年來的資產負債率均高於60%，處於較高水平快遞。
從結構來看，2024年以來短期債務及佔比持續增長快遞。2026年一季報顯示，公司短期借款37.82億元，一年內到期非流動負債7.80億元，短期剛性債務壓力較2025年末進一步抬升。同期貨幣資金16.30億元、交易性金融資產13.15億元，合計約29.45億元，對短期借款的覆蓋倍數約0.78倍，表內類現金資產無法完全覆蓋短期有息債務。
申通快遞此前在回覆問詢時表示，在未考慮本次發行可轉債募集資金及新增股本、債務融資的前提下進行測算，以2025年末資料為基礎，未來三年公司的資金缺口為36.59億元，超過擬募資的30億元，以此來說明此次融資的必要性和融資規模的合理性快遞。
若可轉債順利落地並最終完成轉股，將顯著緩解資本開支對債務融資的依賴快遞。但如今，申通快遞決定終止發行並撤回全部申報材料，後續重啟再融資需要履行全部流程，且暫無明確時間表，短期外部融資補充渠道收窄，47.51億元的投資計劃將如何實施成為了一個未知數。
掉隊懸念
申通快遞在公告中表示，目前公司各項業務經營情況穩定，此次終止發行可轉債不會對公司的經營活動及財務穩定性造成重大不利影響快遞。
問題在於快遞，競爭對手會給申通快遞留下更多喘息的機會嗎？
從資產負債率來看，相比長期高於60%的申通，A股上市的其他快遞公司中，今年一季度末韻達的資產負債率為41.79%，圓通的資產負債率為32.77%，顯著低於申通快遞。
從業績和運營的表現來看，根據各家快遞公司今年1—6月的月度經營資料，圓通前6個月的快遞業務收入達353.35億元，快遞業務量達162.79億票，在A股通達系中領先快遞。申通則已經擺脫了“墊底”的困境，前6個月快遞業務收入320.74億元，業務量143億票；相比之下韻達快遞業務收入260.91億元，業務量122.57億票。
需要注意的是，申通快遞今年以來快遞業務收入和單量顯著增長，主要源於收購丹鳥物流快遞。去年11月，申通快遞收購丹鳥物流100%股權已經完成工商變更登記手續，後者從此進入公司合併報表。
丹鳥物流原為菜鳥旗下高階配送業務主體，主打品質快遞與逆向物流，其直營模式與申通原有的加盟體系形成互補快遞。申通快遞曾表示，收購丹鳥物流有望加快推進品質快遞網路體系的鋪設和最佳化升級，提升業務和收入規模。
然而快遞，當申通快遞因安全管理缺位被國家郵政局立案調查，公司需要回答一個新的問題：如何說服消費者為“品質快遞”買單？
與此同時，回到申通快遞自身，公司仍有多個問題“懸而未決”：自2019年阿里戰略投資申通快遞、2020年完成增持且持股達25%成為第二大股東以來，阿里是否新增行權一直是各方關注的焦點快遞。2026年初，申通快遞實控人之一陳小英前夫奚春陽發起訴訟，要求分割申通2028.42萬股股權，雖然此事近日以奚春陽撤回訴訟而告一段落，但並不意味著家族治理糾紛就此結束，不排除再度起訴的可能性。
此外，今年2月，申通快遞進行人事調整，原總經理王文彬升任公司副董事長，原副總經理韓永彥升任公司總經理，約談與立案調查接踵而至，行業白熱化競爭與高負債壓力下，新管理層壓力陡增快遞。
在趙小敏看來，申通快遞面臨的是系統性的挑戰，首要問題是立案調查之下，總部接下來如何進行整改；其次，從之前定增“告吹”到本次可轉債“夭折”，市場形象嚴重受損之下，後續融資將面臨“誰來買單”的問題，以及如何緩解資金壓力、降低負債率；此前公司已經形成良好的增長勢頭，但融資未成，競爭對手可能重新抓住新的機會，尤其是與韻達的直接正面競爭或將產生新的懸念；此外，股權糾紛懸而未決、阿里究竟是否行權，能否給市場一個“定心丸”；一系列問題都在等待申通快遞給出答案快遞。作為有影響力的快遞公司，期望申通能重塑市場信心，讓投資人、客戶、加盟商各方都能看到新的希望。
記者 蔡淑敏 實習生 羅澤慧
文字編輯 馬雲飛
版面編輯 孫霄
—— / 好文推薦 / ——
政治局會議定調下半年經濟工作
“產能過剩論”快遞，可休矣！
韓國股市頻繁觸發的“邊車機制”是什麼快遞？
工信部出手叫停智駕“小藍燈”
百億級基金經理之困
A股資金格局“再平衡”
多隻基金二季度逆勢“喝酒”
國聯民生100%控股民生證券
東北證券股權變局
保利中海三年纏鬥
庫克最後一次蘋果業績會
特斯拉中國否認剝離在華業務
雲臺相機“中場戰事”開啟
上汽四大核心板塊換帥
點亮“在看”快遞，你最好看！ (*╯3╰)
