銀河證券：關注頭部算力租賃廠商

銀河證券研報認為，伴隨AI推理算力需求爆發，Token工廠商業模式提速，與傳統的算力租賃相比，Token工廠更加強調與下游大模型推理需求的繫結，定價從“算力資源與時長”逐漸轉向“Token產出和單位成本”，上游算力基礎設施更加能參與到下游模型廠商的價值分配，強化了上游算力基礎設施環節的議價能力，並且能共享Token經濟時代紅利租賃。算力租賃廠商目前與大模型廠商嘗試探索“Token工廠”合作模式，將從算力租賃的底層“賣資源”的模式逐漸向“賣產出”的模式演變，算力租賃廠商將提供Maas服務，透過採用Token分成的盈利模式，共享Token爆發的時代紅利，有望提升算力租賃廠商的利潤率，估值中樞有望進一步提升，建議關注頭部算力租賃廠商。